安山研報

【安山宏觀快評】離岸人民幣1年半來首次觸及6.8關口

    |     33    |     作者:安山集團

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北京時間2022年5月12日中午,美元對離岸人民幣(USD/CNH)近一年半來首觸6.8關口,我們在4月29日《安山宏觀快評》中提及的“人民幣中期貶值趨勢料將延續”得到市場初步印證。


隔夜公佈的美國4月CPI仍維持在40年來的高位加劇了投資者對美聯儲加快採取緊縮動作的擔憂,美股及今天白天亞太各地股市均有所體現,美元指數也續創新高。在此背景下,人民幣觸及重要心理關口顯得順理成章。

 

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根據國際清算銀行三年一次的央行調查,疫情爆發前全球88.3%的貿易以美元進行,這一比例在過去20年裏一直相當穩定。全球貿易主要以美元計價也自然而然建立了一個令以美元結算貿易變得容易得多的系統網路。在此之外,服務於貿易本身的各類金融衍生工具的規模則大到難以精確統計。

 

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歐元與日元在過去多年的實踐中已被證明不具備挑戰美元地位的能力。


今年4月國際貨幣基金組織(IMF)發佈最新的“官方外匯儲備貨幣構成(COFER)”數據顯示,2021年第四季度,全球各經濟體人民幣外匯儲備總額由去年三季度的3201.5億美元升至3361億美元,其在COFER的占比也由去年三季度的2.66%升至2.79%,這也是IMF從2016年公佈人民幣儲備資產以來的最高水準。與此同時,美元在全球外匯儲備的占比高達58.81%。


2月底俄烏軍事衝突發生以來,特別是在主要發達經濟體普遍對俄採取制裁措施卻遭遇“盧布結算能源”的方式反制後,關於國際貨幣體系重置的聲音不絕於耳,“去美元化”的論調甚囂塵上。隔夜美國超預期的CPI數據公佈後,金融市場的反應在一定程度上表明,美元的地位恐怕不是可以輕易被動搖的,美聯儲的動向仍是全球流動性之錨。


我們在此前的《安山宏觀快評》中曾提及中國內地金融監管當局有意在一定程度上順應市場趨勢,引導人民幣貶值以穩定外貿及就業——二季度開始以來中國內地長三角地區疫情對人類、物流及製造業帶來了巨大的麻煩,適度貶值客觀上將減少出口企業的壓力。


隨著包括人民幣在內的非美貨幣貶值趨勢開始被各類市場主體清晰認知後,下一階段監管當局或面臨多目標約束下的政策抉擇。放任市場自行選擇,則資本外流的壓力將顯著加大並可能形成正回饋,進而帶來後期更大的干預成本;干預過度,則影響市場活力,增加海外投資者對人民幣資產的疑慮——尤其是在平臺經濟此前遭遇強力監管的背景下。


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